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需求稳中有升 煤价窄幅震荡
——四季度煤炭市场走势展望
        四季度经济趋稳回升之后，电力、钢材、水泥等高耗能产品产量有望趋稳回升，最终带动煤炭需求稳中有升。但从供给、需求、库存，以及国际市场等多方面来看，四季度国内煤价上涨空间均不会太大。
煤炭需求将稳中有升
        根据国家统计局公布的前三季度宏观经济数据，三季度GDP增速进一步回落至7.4%，创2009年二季度以来新低；但从固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值等指标近期变化情况，均可看出经济明显止跌企稳。9月份以来，中央及地方明显加快了固定资产投资项目的审批进度。虽然国际环境仍有较大不确定性，出口增长面临较大压力，但在国内一系列稳增长政策带动下，四季度投资和工业生产有望继续稳中有升，最终带动整个国民经济稳中回升。
分煤种来看：
        动力煤需求稳中有升。一方面，冬季季节性用电、用煤需求增加，同时，冬季水电出力明显回落，火电需求相对增加。另一方面，工业用电量，尤其是重工业用电量有望稳中有升，带动发电用煤需求回升。另外，由于固定资产投资升温，水泥市场好转，并带动燃料动力煤需求稳中回升。
        冶金煤需求稳中有升。在三季度粗钢产量回落和政策刺激下，自9月中旬开始，钢材价格已明显回升，一个多月时间钢价回升幅度超过10%。钢材产量回升，将带动炼焦煤、喷吹煤等冶金煤需求回升。
        无烟块煤需求回升。虽然农用尿素进入需求淡季，出口执行旺季关税，尿素市场需求进入低谷，由于煤炭需求整体趋稳，再加上前期无烟块煤价格经历了较大幅度回调，在煤炭需求整体回暖的氛围下，预计氮肥煤炭采购需求会回升。
煤炭供应有望整体回升
        煤炭供应取决于国内煤炭生产和煤炭进口。鉴于煤炭需求和价格已趋稳回升，国内煤炭生产状况将逐步好转，产量将逐步止跌回升；在国际市场煤炭供求宽松和国际煤价持续低位震荡调整的情况下，煤炭进口量也将止跌回升。
        近段时间停产的煤矿多属于两类：一类是因市场原因主动停产的。煤价下滑、销售难度加大，煤矿生产越多、积压越多，亏损风险也就越大，与其积压亏损不如停产。另一类是被动停产的。由于有矿难发生，为了维护良好的安全生产局面，地方主管部门要求煤矿全部停产整顿。随着前期积累的库存逐步回落，煤炭市场趋稳，主动停产的部分煤矿有望恢复生产。同时，因安全问题停产整顿的部分煤矿也将逐步恢复生产。另外，由于近年来国有大型煤炭企业在大型矿井建设和兼并重组方面投入太多，企业也需要维持正常生产。综合来看，原煤产量将逐步止跌回升。
        煤炭进口量将回升。一是国内煤价企稳有助于改善贸易商的市场预期，从而增加煤炭进口。8月底，国内沿海动力煤价格已率先小幅回升；9月底，许多地区炼焦煤价格小幅回升，部分地区无烟煤价格也小幅上扬。煤价企稳回升有助于增强市场信心，未来几个月进口煤到岸量有望回升。二是9月份开始电厂冬储煤采购增加，大秦铁路检修，主产省区部分煤矿停产、限产，国内煤炭供应受到一定影响，华东、华南部分用煤企业势必增加进口煤采购。另外，预计部分贸易商会抓住冬储煤时机，增加煤炭进口，10月份之后煤炭进口将再度回升。
煤价窄幅震荡调整
        虽然宏观经济已止跌企稳，但与前几年相比，国内外经济形势均不可同日而语。欧债危机迟迟得不到有效解决，出口增长仍然面临较大压力；国内经济结构调整步伐有望加快，地方政府融资难度增加，但基建项目投资不可能像三年前轻而易举。因此，尽管煤炭需求整体趋稳回升，但短期内回升幅度不会太大，将从根本上限制煤价的上涨空间。
        除了煤炭需求之外，下游各个环节高企的煤炭库存也是制约煤价回升的重要因素。宁波、广州、防城港等主要接卸港煤炭库存均处于历史较高水平；同时，全国重点电厂煤炭库存超过9000万吨，平均可用天数接近一个月；下游用煤企业的采购积极性很难显著提升，结合自身需求随用随采的可能性大。
        另外，国际市场煤炭供求形势较为宽松，煤价上涨乏力，也会通过煤炭进口来牵制国内煤价。
        由于8月份已有部分煤矿主动停产减产，8月份这一底部较为坚实，如果未来煤价回调，也很难再度跌穿这一价格。综合来看，预计四季度煤价小幅上升后窄幅震荡。